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2025年10月28日
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| 這波A股上漲：虛假繁榮與真實危機 |
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趙曉
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【人民報消息】一、虛假繁榮的幕布
過去一年，中國股市似乎終於「回春」。
各大指數齊揚，融資餘額飆破2.4萬億元，甚至超過2015年那場史詩級泡沫的頂點。媒體歡呼：「信心回來了！」政策解讀也鋪天蓋地：央行降息、準備金率下調、國企回購、券商加槓桿——看似一場全民救市的盛宴。
然而，《經濟學人》一句冷評道破天機：「這是一場紙上富貴。」漲的是指數，不是信心；熱的是籌碼，不是產業。
中國的資本市場正在用虛擬繁榮掩蓋真實危機——銀行壞賬、地方債雪崩、房地產二次崩塌。
二、銀行：被掏空的提款機
幾年前，河南、遼寧等地陸續爆出儲戶存款「消失」事件，引發社會震盪。官方此後清查並「整並」290家高風險銀行與信用社，看似穩定金融秩序，實則延緩爆雷。
地方政府早已將銀行當作提款機：
財政吃緊，就發債；銀行買單。
房地產救市，就設專項貸款；銀行配合。
如今甚至要求銀行承購地方債，用於地方購房、做「保障性住房」。
問題是：銀行的錢從哪來？
不是市場利潤，而是央行再貸款與隱性負債。所謂「保障性住房」計畫，三千兩百萬套房背後，是金融系統被政策拖入泥潭的現實。在經濟下行的年代，銀行利差日益收窄，不良資產不斷堆積。這，與其說是救市，不如說是集體飛蛾撲火。
三、股市：以假數字換真風險
自2024年秋起，「拉指數工程」全面啟動。
監管要求上市公司回購自家股票；國資委旗下企業被動入場護盤；央行釋放流動性製造「信心效應」。
結果，融資買股餘額暴增，槓桿率再度飆升。散戶「借錢炒股」的熱情再現江湖。
但回看數據，泡沫的本質未變：
企業融資能力不升反降，全年僅籌得約700億元股市資金，不到需求的1%。
公司用自有資金回購股票，表面提振股價，實質透支未來成長。
金融業名義增長4%，佣金收入卻因內卷下滑80%。
資本市場成了自嗨的舞臺，虛漲的數字掩蓋了實業的衰竭。
四、房地產：從債務重整到債務絕望
「保交樓」「保融資」「保穩定」三保政策輪番上陣，但房市未暖。
如今進入「第二輪債務重整」——也就是債務的重生階段。
過去展延利息，如今只能削減本金九成。
碧桂園等龍頭企業被迫以「打折求生」，債權人拿回不到一成。
當房地產資產化為廢墟，有人寄望「資產代幣化」（RWA）——
把爛尾樓變成區塊鏈代幣賣給投資者，幻想Web3能拯救舊經濟。
但房地產的本質是信任與現金流，不是代幣與區塊鏈。
很顯然，金融遊戲不能拯救內在危機！
五、失去增長的國度
朱鎔基時代，中國用高速增長化解「三角債」；但今天，增長神話已終結。
當GDP的5%被懷疑造假，當地方債、城投債、房地產債疊加成「多米諾地獄」，再無「雙位數增長」可稀釋壞賬。
IMF預測，2028年中國增長率將跌至3.5%，低到無法吸納新增勞動力，也無法支撐社會穩定。而這一切的根源，正是體制對市場、政府對銀行、政策對資本的持續干預——以短期「數據勝利」換取長期「體制崩壞」。
六、結語：幻像中的文明斷層
這一波股市上漲，看似救市成功，實則更大危機的縮影。
當經濟從創造價值轉向製造幻像，
當信心不再源自制度，而源自政策操作，
當資本市場淪為宣傳機器的延伸——
未來的根基，正在被「紙上繁榮」掏空。
真正的出路，不在虛擬的行情，而在真實的改革。
信任必須重建，制度必須獨立，市場必須脫離政治綁架。否則，股市每一次「上漲」，都只是為墜落前的幻夢加一次濾鏡。
寫在最後：
歷史告訴我們，任何用「印鈔與護盤」維繫的繁榮，最終都會以更大的通縮、更深的信任危機收場。
真正的復興，唯有建立在法治與自由，市場與創新之上！
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| 文章網址: http://www.renminbao.com/rmb/articles/2025/10/28/92838b.html |
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