工商時報2月22日報道，受到股市大跌的影響，大陸股市的總市值已經從去年六月時的五兆七千億元（人民幣，下同），大幅縮減爲去年底的四兆三千五百億元，股市市值「蒸發」了約一兆三千五百億元，約佔去年中國大陸ＧＤＰ的一四％。股市連番重挫，首先受到衝擊的，自然是股市的投資人。

「中國證券報」日前公佈一項統計數據指出，截至一月廿五日止，只有二六．八四％的大陸投資人，持股成本在一千六百點以下，持股成本在一千六百點至一千八百點的投資人佔二二．一二％，有高達五一．0四％的投資人，持股成本更在一千八百點以上。因此，有高達八一．四九％的投資人，迄今仍處於虧損狀態。

高達八成的投資人在股市中受創，其所產生的「負財富效應」對整體經濟的影響其實不容小覷。大陸「國家信息中心經濟預測部」副主任徐宏源指出，股市下跌一方面會導致企業融資額減少，從而影響投資，另一方面也會影響消費。去年以來的股市下跌，已使高檔（高價位）旅遊消費如出境遊等減少，這是因爲股民有不少來自城市中產階級，財富的縮水已影響了其消費。

股市負財富效應趨明顯

徐宏源更指出，大陸股市每下跌一個百分點，ＧＤＰ就會減少0．0七個百分點。上證綜合指數去年十二月卅一日收於一六四五點，跌幅達二六．七％，若據此推算，去年下半年以來股市下挫，理論上已經使得大陸ＧＤＰ下跌約一．九個百分點。若以春節封關前的一五0六點計算，大陸ＧＤＰ更因此減少了二．三個百分點。大陸「證券時報」甚至指出，大陸股市此波大跌，將可能導致大陸今年七％的經濟成長目標無法達成。

中國人民銀行貨幣政策司研究員餘明表示，根據美國研究，美國股票市值每漲跌一美元，直接影響消費支出四至七美分。不過股市漲跌對消費支出的增減並不對稱，一般而言，股市下跌對消費的負面影響通常會更爲顯著。餘明指出，大陸民衆的消費習慣與消費傾向與美國不盡相同，因此股市這種「負財富效應」不如美國明顯。但由於近幾年來，爲了刺激消費需求，擴大內需是大陸宏觀經濟的重點，因此股市的「負財富效應」已經有愈來愈顯著的跡象。

徐宏源進一步指出，隨著大陸股市在去年下半年進入大幅調整，「十一」黃金週的旅遊消費，就遠比「五一」期間明顯縮水，除了出國旅遊的組團人數與價格下跌外，包括星級酒店、餐飲業、汽車、房地產與耐久財的消費市場都明顯受到影響。

企業上市融資遭受衝擊

股市大跌除了導致投資人荷包縮水，從而影響國內消費需求，企業的上市融資也因二級市場的持續走弱而連帶受到衝擊。據統計，二00一年，大陸股票市場籌資金額爲一0二五．三億元，相較於二000年的一五八九．二億元，大幅萎縮了三五．五％。企業在股市籌資力度的衰退，在去年下半年尤其明顯，無論是籌資的家數或所籌募得的資金量都遠較上半年縮減。

去年上半年，新上市的企業家數爲三十八家，並有六十五家上市公司實施配股，十三家上市公司增發新股，總計籌募到五九六．二億元的資金。不過到了去年的下半年，新上市的企業則減少爲二十五家，實施配股的上市公司爲三十六家，增發新股的上市公司更只有七家，總計籌募的資金爲四二九．一億元，比上半年約減少了二八％。

此外，據統計，去年大約有一七二家上市公司委託證券公司代客理財，這一七二家上市公司投入股市的資金約爲二一六．六五億元。目前已經收回的資金約佔上市公司委託理財總額的五三％，亦即仍有四七％，約一百億元的資金仍然被套在股市，這必將直接影響到這些上市公司的當期獲利表現。

在股市表現不佳的情況下，證券公司與投信業者的日子當然也不會好過。從去年六月十五日到今年一月十八日，大陸三十三檔基金的淨損失就達到一五八．四億元。而股市持續低迷的另一個效應則是政府證券交易印花稅收的大幅減少。二00一年前三季，大陸的證券交易印花稅共計徵得二四四．四二億元，比二000年同期減少一四三．一億元，減幅達三六．九％。預估二00一年全年證券交易印花稅約可徵得二八三．八億元，更比二000年的四七八億元，大幅縮減四一％。

股市牽扯經濟每一環節

截至去年底爲止，大陸上市公司家數已達到一二一八家；股市總值達到四兆三千五百二十二億元，約爲大陸ＧＤＰ的五成；股市投資人將近六千四百萬人，所牽涉的民衆人數估計約達二億人，而這些人正是當前大陸最具消費能力的中產階級。因此，股市的波動必然牽扯到大陸整體經濟的每一個環節。

中國社會科學院經濟所研究員楊帆表示，「大陸經濟今年要確保七％的增長速度，就必須採取政策，擴大內需，刺激消費。而在目前情況下，真正能拉動消費的直接因素只有股市效應。因此，股市不漲，七％的經濟增速就難以保證！」大陸當局在股市成立已十一年、弊端叢生之際方才下定決心進行整頓，已難免會投鼠忌器。