正當大盤股指走向令人生畏的「無底洞」的時候，個股同樣出現了更爲嚴重的「無底洞」走勢。在上個星期的5個交易日中，每天都有幾十個股票跌停，並且有更多的股票在不斷刷新歷史新低的記錄。到4月25日在滬深股市1352家Ａ股中，股價創下1999年5月19日以來新低，或1999年5月19日之後上市而創下歷史新低價位的上市公司家數，已達1084家，佔總數的79.88％。

上海證券報引述業內人士的話說，「如果把這種狀況稱之爲市場出現了恐慌，應該說是毫不爲過的。」也有網站報導把這一狀況稱爲「中國股市目前實現了崩盤」。

* 增發股票──圈錢使股民信心崩潰
　
4月15日，中國股市有史以來規模最大的一份再融資計劃浮出水面。寶鋼公佈增發50億股，其中20億股以每股5.12元向公衆增發。這意味着寶鋼增發將從股市套現近百億元，被認爲是「趁火打劫」。

浦發銀行增發7億A股隨後也獲得批准，市場再度震驚。海通證券4月25日報導，指出頻繁的大規模再融資沉重地打擊了投資者的信心。報導說，浦發銀行99年底上市圈錢60億，上市後並沒有給投資者帶來多少回報，但在2002年底增發A股套走資金30億，這次又想從投資者手中圈40億，浦發實際募集資金累計已達到130億，比超級大盤股中國石化(118億)，長江電力(100億)還多。

海通證券報導說，每家上市公司都是在沒有能夠回報投資者之前就又開始獅子大開口，現在市場股指位於幾年來的低點，投資者信心已經處在崩潰的邊緣。報道質問管理層爲何在股指如此低點的行情下繼續加大融資力度，此前發出的利好是否只是爲融資。

四川金融投資報認爲，寶鋼、浦發增發股票，國務院批准工商銀行股份制改革，以及隨着中國鋁業、大唐發電等國企大盤股的「海歸」，必然會引發國內市場股價結構的進一步調整。報導認爲投資者目前更趨於一致的觀點是：管理層搞好股市的根本還是完成擴容的任務，讓股市中的投資者爲國企改革買單。

* 股權分置問題仍然懸而未決

如果說寶鋼以及浦發行增發直接導致了近期中國股市出現的恐慌性拋盤，那更爲深層的原因是，如何解決導致股市大跌的股權分置問題。官方雖然多次表示要解決，並在4月12日第一次明確表示解決股權分置問題試點的條件已基本具備，但至今卻沒有提出具體的解決原則與框架。

與此同時，「股權分置」是否是利好現在又出現比較明顯的對立，一些業內人士認爲，無論採取哪種方案，都意味着股市的大擴容，因此把解決股權分置視爲利空。

股權分置是中國股市的特有特徵，也可稱爲制度性缺陷。上市公司的股票分爲流通股和國有非流通股，投資人通過購買股票投入的資本金，在按流通股與非流通股的比例分配後，絕大部分卻劃入了國有非流通股東的賬下。中國股市專家張衛星首先發現了這一隱蔽的侵吞股民資金的股權分置機制，投資人方如夢初醒。圍繞如何解決股權分置問題，在官方和投資人之間已經展開了曠久的博弈。

* 投資人急於出逃股市

4月12日，證監會第一次就解決股權分置問題明確表態，並稱股市重大轉折點即將來臨，股市放量上漲，但僅一天後便掉頭向下，一闕不振。國內媒體報導說，這一次的股市掉頭，更給人一種除了利多也不過如此的印象，或是，投資人急於趁着利好保護的機會出逃，於是大盤的跌勢一發而不可止，並且引來了更多的拋盤。恐慌性殺跌開始。

* 潛在利空也讓投資者信心動搖

四川金融投資報報導說，擴容聲聲急，金融機構和上市公司還來湊熱鬧。深發展「15億元貸款案」剛剛曝光，民生銀行又來3億元詐騙。目前又是績差股出年報的高峰期，出一個虧損的跌一個，就連季報季節性虧損或業績下降的，也是個「跌」字沒商量。銀行是管錢的地方，上市公司是花錢的地方，兩個方面都在頻頻出事，投資者也只好用腳投票了。

隱性的利空因素還不止這些。從國家統計局發佈第一季度國民經濟運行數據顯示，目前經濟仍處於趨熱狀態，宏觀調控可能會進一步加強，央行進一步加息也只是時間上的問題，對股市也構成了一定的壓力。