文章说，有关中国是否“过热”的辩论近来又沸腾起来了。北京当局公布的十一月份的消费价格指数显示与去年同期相比的通货膨胀率从十月份的1.9%猛增至3%。十一月份的价格上涨主要在食物。价格上涨的另一因素是经济增长带来的对进口原煤、铁矿和其他瓶颈性的生产原料的前所未有的大量需求。令人叹为奇观的是，中国的货币发行量和国内生产总值（GDP）都在高速增长，而通货膨胀竟然并不严重。

美联邦主席格林斯潘(Greenspan) 亦警告说，中国中央银行外汇储备的增长，意味著如中央银行不让人民币升值，就将面临“经济过热，从而踩上经济萧条的地雷阵。”迹象显示，中国人民银行（中央银行）在源源不断涌入中国且持续增长的美圆面前束手无策。许多机构都怀著人民币必然升值的赌徒心理，以美圆换取人民币。中国财政部最近一次发行的国债并不成功，也因为市场预期央行可能需要提高利率。

文章说，投资过剩是今天中国经济的真实写照。固定资产投资在前十一个月中上升了29.6%。分析家指出，政府发行的多种建设债卷，各银行为工厂扩大生产力发放的贷款和如火如荼的房地产建设项目，很多都是盲目的。这种盲目贷款必然使各银行已经烂透的贷款帐愈发不可收拾，终将因挖肉补疮而导致全国性的经济萧条。

然而，政府似乎并不真心想要给这种盲目发展的经济降温。例如，中央银行反复警告房地产泡沫， 并试图以限制未完成公寓的销售来钳制房地产商，而国务院却撤销了中央银行的限制。邓也曾不计后果地一味要求快速增长，结果导致了九十年代中叶的经济建设错位。

文章说，如果说中国毕竟还有一位有独到见解的经济学家，那他就是吴敬琏。最近以来，他一直在警告，中国最严重的问题在于其资金运用的不合理。发展中国家的资金运用效益大体上是1:1， 亦即$1的投资最终产生 $1的产能，而中国的竟是7:1！仅仅是由于中国老百姓的储蓄率高达40%，才使中国能够承受得起这样巨大的资金浪费而仍然维持经济的增长。这种畸形的经济模式必将不能持久。照现在的情况发展下去，中国的前景不能不令人担忧。

文章说，目前银行的标准贷款利率是5.3%，各银行有权对这个利率作30%的上下浮动。 从新年开始，浮动范围增加到70%，亦即对风险户的利率最高可达5.3%的1.7倍，即9%。因为银行存款的标准利率比2%还要略低一些，商业贷款利率与储蓄利率的差距就相当客观了。这个有厚利可图的高风险贷款业至今一直是非法的高利贷主的垄断领地。

中国大银行的地方分、支行的贷款对象绝大多数是当地的关系企业，不是国营企业就是有高官为后台的民营企业。这种贷款千篇一律地被定为低风险贷款，利率极低。与此同时，其他没有特殊关系的私营企业，特别是众多的中、小型企业，由于得不到急需的贷款而奄奄一息。

文章说，低效益的企业因此可以依靠官方关系得到低息贷款而维持其低效益的运行，而高效益的企业因为没有官方关系而不得不以自身的力量来扩大再生产，完全得不到现代信用系统的帮助。更有甚者，当私营企业由于高效益而成长起来时，常常受到官方的歧视，使企业主不得不把已经长大的企业拆小，挤进他们不熟悉的行业去求生存，使高效益企业沦落为低效益企业。

文章说，低效益的中国经济不可能因为元月一日实施的新贷款利率政策而立即得到改造，但扩大利率范围毕竟是重要的第一步。它使银行因有利可图而对高风险贷款产生兴趣。从长远来看，以市场经济为基础的银行体系所承担的风险实际上会比大陆现今的体系所承担的风险要低得多。

文章说，胡锦涛先生的政府仍然需要对控制非正轨和低效益的投资产生共识。对低效益企业收紧贷款对刚刚步出通货紧缩的中国来说并不是一件易事。但是投资过热现象清楚地显示，中国再也不能没有一个健全的、市场驱动的资源分配体系了。对“过热” 的辩论掩盖了中国经济的真正致命的危险。